Данные за первое полугодие 2026 года свидетельствуют о том, что экономика находится на траектории роста, однако темпы этого роста скромные, а его структура неравномерна. Помимо совокупного показателя ВВП, важно понять, что является движущими силами роста и где сохраняются уязвимые места.

Согласно предварительным данным Национального бюро статистики, ВВП Молдовы вырос в реальном выражении на 0,6 % в первом полугодии 2026 года, после роста на 0,4 % в первом квартале и на 0,9 % во втором квартале.

Экономика растет, но не все двигатели работают

Рост ВВП не отражает общего ускорения экономической активности. Валовая добавленная стоимость практически осталась на уровне предыдущего года, а динамика ВВП поддерживалась, в том числе, за счет увеличения чистых налогов на продукцию.

На отраслевом уровне положительный вклад внесли обрабатывающая промышленность (+6,4%), сельское хозяйство (+7,9%); производство и поставка энергии (+16,2%). Торговля выросла на 1,6%.

В то же время строительство (-9,7%), информация и связь (-8,0%) и операции с недвижимостью (-4,2%) продемонстрировали снижение. Такая разница свидетельствует о том, что в экономике одни отрасли восстанавливают динамику, в то время как другие продолжают сдерживать рост.

Если рассматривать ВВП с точки зрения структуры использования, то в первые шесть месяцев экспорт товаров и услуг вырос на 12,2%, внеся вклад в динамику ВВП в размере 3,8 процентных пункта. Потребление домохозяйств выросло на 1,5 %, внеся вклад в размере 1,3 процентных пункта.

Однако экспорт следует анализировать в совокупности с импортом, который вырос на 3,1% и оказал отрицательный вклад в размере примерно 2 процентных пункта. Таким образом, внешняя торговля оказала чистый положительный эффект на ВВП, однако устойчивость этой динамики зависит от конкурентоспособности экспорта и способности экономики генерировать добавленную стоимость.

Потребление удерживается, инвестиции остаются проблемой

Рост потребительского спроса свидетельствует о сохранении относительно устойчивого внутреннего спроса. В то же время валовые инвестиции в основной капитал сократились на 1,4% в реальном выражении и оказали отрицательное влияние на динамику ВВП.

Эта комбинация заслуживает внимания. Потребление может поддерживать экономическую активность в краткосрочной перспективе, однако инвестиции имеют решающее значение для роста производительности, расширения производственных мощностей и укрепления экономического потенциала в долгосрочной перспективе.

Данные об инвестициях следует интерпретировать с осторожностью, поскольку статистика инвестиций в основные средства и валового накопления основного капитала в национальных счетах использует разные методологии и агрегаты. Тем не менее, негативная динамика валового накопления основного капитала является сигналом, который нельзя игнорировать.

Строительство и перспективы на второй квартал

Спад в строительстве почти на 10 % является одним из самых явных негативных сигналов. Значение этого сектора выходит за рамки его прямого вклада в ВВП благодаря влиянию на спрос на материалы, транспорт, услуги и финансирование.

С другой стороны, во II квартале наблюдаются некоторые признаки улучшения. Объем производства в обрабатывающей промышленности вырос на 6,7%, в сельском хозяйстве - на 9,4%, а в сфере производства и поставки энергии - на 20,9%. Экспорт увеличился на 13,6%, а валовые инвестиции в основной капитал выросли на 3,2%.

Если такая динамика инвестиций подтвердится в последующих кварталах, структура экономического роста может сбалансироваться.

Что ждет экономику Молдовы?

По итогам первых шести месяцев экономику Молдовы можно охарактеризовать как демонстрирующую скромный и неравномерный рост. Экспорт, промышленность, сельское хозяйство и потребление дают положительные сигналы, однако сокращение в строительстве и отрицательный вклад валового накопления основного капитала свидетельствуют о том, что восстановление еще не носит всеобъемлющий характер.

Во второй половине года решающую роль будут играть три фактора: динамика развития сельского хозяйства, динамика инвестиций и неопределенность на энергетическом рынке.

Сельское хозяйство, которое в первом полугодии продемонстрировало рост на 7,9%, может и дальше поддерживать экономическую активность, в частности благодаря урожаю и его влиянию на доходы сельского населения и экспорт. Тем не менее, результаты сектора будут зависеть от погодных условий, международных цен и производственных затрат.

В то же время рост цен на энергоносители представляет собой серьезный риск. Возможное подорожание газа, топлива и электроэнергии может усилить инфляцию, увеличить затраты компаний и снизить покупательную способность населения. Для экономики, зависимой от импорта энергоресурсов, волатильность внешних цен остается фактором неопределенности как для потребления, так и для конкурентоспособности производителей.

В этих условиях банковский сектор может внести свой вклад, финансируя инвестиции и предпринимательскую деятельность, при условии, что расширение кредитования будет по-прежнему увязано с реальной способностью экономики генерировать доходы и денежные потоки.

Главный вопрос заключается не только в том, насколько вырастет ВВП в 2026 году, но и из чего будет состоять этот рост. Более сбалансированная экономика, опирающаяся на инвестиции, производительность, высокоэффективное сельское хозяйство и устойчивость к энергетическим потрясениям, - вот что может превратить скромное восстановление в более устойчивый экономический цикл.