Новости

Нет программы с МВФ – выпускаем ГЦБ… Данные о деятельности коммерческих банков Молдовы на 31 марта 2021Николай БОРИССОВ: «Приобретение Moldindconbank-а – это лучшая покупка на молдавском рынке, хоть и самая рискованная»Игры в нефтяной пинг-понг Банковский 2020 год – пандемический, прибыльныйСтранный 2020 год: смирение, депрессия, бунт, принятие новой реальности«Голодные игры» валютного рынка Как приручить ликвидностьВячеслав ИОНИЦЭ: Правительство убило бизнес, но кокетничало с населениемМожно ли совместить заботу о здоровье нации и бюджетные доходы от вредной привычкиЛюди и бизнес: Естественный и неестественный отборАлександр БУРДЕЙНЫЙ: Быть этичным в бизнесе становится жизненно необходимымВалериу Лазэр: «Самая большая глупость сейчас — увольнять людей».Вернется ли Молдова к государственному регулированию цен на нефтепродукты?Марин ЧОБАНУ: Мы создаем возможности для развития бизнеса в Молдове, причем не только в свободно-экономических зонах.Молдова: стало удобнее вести бизнес?2019: три шага вперед, два шага назад.Пламен МИЛАНОВ: Благодаря игре в лотерею в Молдове за год появилось 13 миллионеровВиктор ШУМИЛО: В 2019 году продажа гибридных автомобилей превысила продажи машин на традиционном топливе. «Очарованный лес». Главные события 2018 годаГрузовики смогут быстрее пересекать молдавскую границуО «втором пришествии» и контроле над банковской системой Молдовы+ 20 стран в копилку стран с безвизовым въездом для граждан МолдовыПриватизация Air Moldova: 2000 vs 2018. Найти 10 отличий!Молдова стоит на местеГлава офиса USAID в Молдове Karen Hilliard: «Мы продвигаем идею о том, что виноделие и туристический рынок — это единое целое».Тайны молдавского валютного рынка - 201715 лет лизингового бизнеса в Молдове: через диверсификацию к расширениюМолдавский лей vs Геополитика. О чем говорит курс валюты про власть, бизнес и мировые процессыАлександр ШОРОХОВ: «Наши часы — это искусство на руке»10 лет с начала строительство терминалов Trans-Oil в порту Джурджулешты$200 млн. из кармана потребителя ради исполнения европейских директив?Кого защищает новая редакция закона о внутренней торговле?Рынок ГЦБ 2014-2016: Минфин подсчитывает убытки, инвесторы – доходыКоснется каждого, и мало не покажетсяОсторожная попытка прохождения мертвой зоныРынок ГКО: Минфин гонится за деньгами, инвесторы – за доходностью. И тем, и другим надо быть готовыми ко всему.Молдова заняла 105-е место среди 139 стран в глобальном рейтинге креативности.Деньги, которые можно мыть…Феникс с арабским капиталомОсновные макроэкономические показатели МолдовыЕжедневно: Курсы обмена валют во всех коммерческих банках МолдовыЕжедневно: Цены на АЗС

 О прибыли Нацбанка, госбумагах и курсе лея

О прибыли Нацбанка, госбумагах и курсе лея

   Когда денег не хватает, их всегда ищут. Так сложилось, что молдавские политики ищут их чаще всего у того, кто их выпускает, и  кто ими управляет  — в Национальном банке.

В  начале февраля 2020 г президент Игорь Додон объявил, что если у Нацбанка забрать прибыль, можно будет сократить сумму долга по деньгам из украденного миллиарда почти вдвое — на 5-6 млрд леев. До этого политики и некоторые бизнесмены «засматривались» на валютные резервы Нацбанка…  Но с ними сложнее, чем с прибылью: НБМ только управляет валютными резервами, размещает на высоколиквидных мировых рынках и обеспечивает финансовую стабильность государства, гарантирует импортную составляющую страны и надежность молдавской валюты. Да и Международный валютный фонд молчать не будет, если с этими резервами случится что-то непредусмотренное строгими правилами, контрактами, меморандумами.

К валютным резервам только один вопрос: МВФ рекомендует, чтобы они покрывали 3-4-месячный импорт в страну. Сегодня они составляют $3,05 млрд, что покрывает импорт более, чем на 6 месяцев ($5,3 млрд. за 11 мес. 2019 г). Насколько оправданы столь излишне высокие валютные резервы?

А вот с прибылью Нацбанка, вопрос в ближайшее время, скорее всего, изменится.

Вообще, НБМ не является коммерческой организацией и не ставит своей целью заработать прибыль. Его главная цель — поддержание уровня инфляции и в последнее десятилетие этот коридор должен составлять 5% годовых ±1,5 процентных пункта: то есть от 3,5% до 6,5% годовых. Отсюда, как следствие, и отслеживание ситуации на валютном рынке — если курс лея сильно изменится в любую сторону — это обязательно отразится и на инфляции.

В соответствии с законодательством,  до 2015 года 50% прибыли Нацбанка, если такая появляется, должна была направляться в уставный (резервный) фонд НБМ, еще 50% - на счета Минфина в качестве дивидендов государственной организации. Когда же НБМ регистрировал убытки, они покрывались за счет сформированного ранее резервного фонда, а если такового не хватало — он должен был обращаться в Минфин за финансированием. Но до последнего пока не доходило.

В июле 2015 г. в Закон о Национальном банке были внесены изменения, согласно которым вся прибыль НБМ направляется в его резервы — вплоть до момента, когда они достигнут 10% от всех денежных обязательств регулятора. По итогам 2015 г., когда НБМ зарегистрировал самую высокую за всю свою историю прибыль, она была направлена в резерв. В итоге размер уставного капитала составил 8,8% от обязательств. Это был самый высокий, наиболее близкий к цели в 10%, показатель за все годы существования Нацбанка.

Убытки 2016-2017 гг. снизили резервы, но прибыль 2018 г. — на две трети компенсировала эти убытки.  По информации агентства InfoMarket доходы регулятора в прошлом году составили 1,7 млрд леев, операционные расходы — 0,34 млрд леев, расходы по внедрению денежной политики — 0,92 млрд леев. Но это — предварительные данные, которые после внутренней перепроверки должны быть утверждены внешним аудитором.

Финансовый результат деятельности НБМ в 2011-2019 гг.

Год

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019*

Прибыль в млн леев

57,88

70,92

250,08

1778,73

1960,89

-262,15

-95,31

249,13


* Данные о прибыли за 2019 г еще не опубликованы.

На конец 2019 г денежные обязательства НБМ составляли 52,4 млрд леев (основная часть приходится на деньги (молдавские леи), находящиеся в обращении. Резервы должны составлять 10% или 5,2 млрд леев. Но до этой границы с показателем 5,8% они пока не дотягивают, составляя 3,1 млрд леев. Это значит, что прибыль должна оставаться в резервном фонде НБМ, пока он не достигнет 10% от обязательств. Так говорит закон.

В настоящее время, как уже было объявлено, готовятся изменения в закон о Нацбанке, согласно которым может быть возвращена формула распределения прибыли по формуле 50 на 50 — половина в резерв банка, половина — в Минфин в качестве дивидендов. Но с одной оговоркой: если резервы НБМ снижаются на отметку ниже 4% от обязательств, выплата дивидендов Минфину приостанавливается. То есть предлагается ввести минимум необходимых резервов, что позволит обеспечить финансовую стабильность регулятора в выполнении своей основной задачи. Такие поправки пока обсуждаются, в каком окончательном варианте будет принят закон, мы увидим после голосования в парламенте, возможно, уже в ближайшие недели. И тогда прибыль 2019 года скорее всего будет распределяться уже по новому закону.

Вообще в разных странах вопрос распределения прибыли центробанков решается по-разному, и нет каких-либо международных стандартов, за исключением необходимого гарантирования независимости регулятора, в том числе финансовой.

В последние месяцы также активно обсуждается вопрос аннулирования так называемого «Закона о миллиарде». Когда после «кражи века» в молдавском бюджете образовалась «дыра», деньги (как было сказано в самом начале) нашли в Нацбанке. Но не просто так — в августе 2016 года Минфин выпустил государственные ценные бумаги специального назначения на сумму 13,58 млрд леев, сроком на 25 лет под 1,4% годовых (первые 9 лет) и 5,3% годовых (остальные 16 лет).

Чисто математически, за 25 лет правительство из госбюджета выплатит не только 13,6 млрд. леев выпущенных бумаг, но и 11,5 млрд. леев в виде процентов. Всего за решения правительства, принятые в обход парламента, налогоплательщики Молдовы заплатят 25,1 млрд. леев.

Напомним, как запланировано погашение ГЦБ специального назначения.

Срок
погашения
(годы)

Объем
эмиссий

(тыс.леев)

Процентная
ставка

Проценты по
каждой
эмиссии
за весь срок
ее обращения

(тыс.леев)

Проценты по
каждой
эмиссии
по ежегодным
выплатам
(тыс.леев)

Сумма
погашения
процентов 
по годам 
(тыс.леев)

Общая сумма
погашения
(выкуп
и проценты) 
по годам 
(тыс.леев)

1

50 000

1,4

700

700

631 017

681 017

2

210 000

1,4

5 880

2 940

630 317

840 317

3

230 000

1,4

9 660

3 220

627 377

857 377

4

240 000

1,4

13 440

3 360

624 157

864 157

5

260 000

1,4

18 200

3 640

620 797

880 797

6

290 000

1,4

24 360

4 060

617 157

907 157

7

310 000

1,4

30 380

4 340

613 097

923 097

8

330 000

1,4

36 960

4 620

608 757

938 757

9

360 000

1,4

45 360

5 040

604 137

964 137

10

390 000

5,3

206 700

20 670

599 097

989 097

11

420 000

5,3

244 860

22 260

578 427

998 427

12

450 000

5,3

286 200

23 850

556 167

1 006 167

13

490 000

5,3

337 610

25 970

532 317

1 022 317

14

530 000

5,3

393 260

28 090

506 347

1 036 347

15

570 000

5,3

453 150

30 210

478 257

1 048 257

16

620 000

5,3

525 760

32 860

448 047

1 068 047

17

660 000

5,3

594 660

34 980

415 187

1 075 187

18

720 000

5,3

686 880

38 160

380 207

1 100 207

19

780 000

5,3

785 460

41 340

342 047

1 122 047

20

840 000

5,3

890 400

44 520

300 707

1 140 707

21

900 000

5,3

1 001 700

47 700

256 187

1 156 187

22

980 000

5,3

1 142 680

51 940

208 487

1 188 487

23

950 000

5,3

1 158 050

50 350

156 547

1 106 547

24

950 000

5,3

1 208 400

50 350

106 197

1 056 197

25

1 053 717

5,3

1 396 175

55 847

55 847

1 109 564

ИТОГО

13 583 717

 

11 496 885

 

11 496 885

25 080 602

 

* Расчеты процентов и выплат сделаны агентством InfoMarket и могут отличаться от данных Минфина и НБМ.

До сих пор эти средства погашались в основном за счет возврата денег от продажи имущества фигурантов дела о «краже миллиарда», в том числе от продажи активов трех банков (Banca de Economii, Banca Sociala, Unibank), и продажи акций (Moldindconbank, Moldova Agroindbank, Moldasig).

Говоря об условиях, на которых были размещены госбумаги специального назначения (на 13,6 млрд леев на 25 лет) нельзя не обратить внимание на ставку доходности по ним, которую Минфину необходимо будет выплачивать после 9-го года выпуска – то есть с 2025 года. В январе 2016-го. когда вопрос законопроекта по этим бумагам обсуждался в парламенте, средневзвешенная ставка по Государственным казначейским обязательствам (ГКО) составляла  25,29% годовых, на момент принятия закона (в июле 2016-го) – 12,54% годовых. На этом фоне предложенная с 2025 года ставка по госбумагам специального назначения в 5,3% годовых смотрелась весьма привлекательно для государства – она была существенно ниже рыночной. В последние годы ставка по ГКО резко снизились: по итогам 2018 года – 4,99% годовых; в 2019 г. – 6,22% годовых. И если в 2016 году доходность бумаг в 5,3% оценивалась как адекватная  (в 3-5 раз ниже рыночной), то сегодня ситуация сильно изменилась, и доходность в 5,3% - весьма привлекательна для инвесторов. Кстати, НБМ по закону может продать 40% от объема выпущенных бумаг на вторичном рынке, и обязательно найдутся инвесторы, желающие их приобрести. О том, что ставка в 5,3% должна быть пересмотрена, говорит и динамика уровня инфляции за последние годы.

 

2015

2016

2017

2018

2019

2020*

2021*

Уровень инфляции в % годовых

13,6

2,4

7,3

0,9

7,5

5,1

3,6

 

* Прозноз Нацбанка.

Видимо, это также является одной из причин  того, что периодически (особенно в последнее время) политики поднимают вопрос о том, чтобы аннулировать «закон о миллиарде», то есть принять другой закон, по которому Минфин больше не будет обслуживать эти ГЦБ (платить проценты), а то и вовсе их погашать. За прошедшие с момента выпуска этих бумаг 4 года, Минфин в виде процентов выплатил Нацбанку 2,5 млрд леев, а с учетом 2020 года сумма составит 3,1 млрд. Общая сумма процентов за 25 лет – 11,5 млрд леев. Аннулирование выплат по процентам, по мнению политиков, оценивается более, чем 8 млрд леев (хотя есть расчеты, которые говорят о коридоре между 7 и 8 млрд. леев).

Прежде всего, на это не согласится МВФ, - принятая схема покрытия «кражи миллиарда» за счет выпуска ГЦБ была очень трудным компромиссом между фондом и властями страны. И если что-то изменится, говорить о каких-либо хороших взаимоотношениях с МВФ (а за ним – и с международными  институциональными инвесторами и партнерами) не приходится. Но, допустим, это произойдет.  Что это может означать для Нацбанка, вернее – для экономики страны?

Не вдаваясь в экономические формулы, расчет основывается на временной стоимости (Time Value of Money). «Смысл этой теории состоит в том, что текущая стоимость денег (Present Value - PV) больше будущей стоимости (Future Value - FV). Существует, как минимум, три причины, по которым это утверждение правдиво:  во-первых, деньги можно инвестировать и получить доход, то есть со временем денег у вас станет больше; во-вторых, со временем покупательная способность денег из-за инфляции может упасть; в-третьих, в получении денег в будущем нельзя быть до конца уверенным» (цитата из nexus.ua).

Другими словами, молдавский лей обесценится, так как обесценится и доверие к нему. По примитивному подсчету, при наличии денег в обороте на сумму 22,95 млрд леев (индикатор М0), нынешний курс к доллару США составляет 17,7 леев. Прибавляем к денежной массе «недополученные» 8 млрд (что составляет 34%) и получаем обесценивание лея в этой же пропорции – до 23,7 леев за $1. Еще раз подчеркнем: это – по самым грубым экономическим расчетам, не говоря уже о факторе резкого снижения доверия к молдавскому лею и его институциональному эмитенту. Данный фактор, основанный на панике и спекуляциях, предугадать невозможно. А потому неизбежен резкий рост инфляции (хотя бы только из-за роста цен на 100% импортируемые энергоресурсы) и обнищание населения.

Политики приходят и уходят, а Нацбанк остается, как независимый регулирующий орган. В макроэкономическом плане он часто получает поддержку МВФ, а без программы с фондом страна теряет международные доверие инвестиции. Но законы принимает парламент (политики), и они обязательны к исполнению. И, к сожалению, не всегда в его решениях преобладает здравый смысл, государственное мышление и преемственность власти. Тем более, что нынешний год в Молдове – предвыборный. // 13.03.2020 – InfoMarket.

Новости по теме